HMPRO ทำกำไรสุทธิปี 2554 เพิ่มขึ้น 22% Y-O-Y เป็น 2,005 ล้านบาท สูงกว่าที่เราคาด ทั้งๆ ที่มีผลกระทบน้ำท่วมใน Q4/54 แต่กลับทำกำไรได้สูงที่สุดในรอบปี จากอัตรากำไรขั้นต้นที่ทรงตัวสูง อีกทั้งยังมีรายรับอื่นมากกว่าคาด สำหรับทิศทางปี 2555 HMPRO ยังคงเป้าหมายขยายสาขาเพิ่ม 8 แห่ง เพื่อผลักดันการเติบโตผ่านตลาด Second Tier เรามองว่ากลยุทธ์นี้เป็นโอกาสต่อยอดส่วนแบ่งตลาดของ HMPRO จากคู่แข่งในตลาด Home Improvement ประกอบกับปีนี้ HMPRO จะได้ประโยชน์จากตลาดซ่อมบ้านหลังน้ำลด เราจึงปรับเพิ่มประมาณการปี 2555-2556 สะท้อนอัตราการเติบโตของกำไรสุทธิเฉลี่ย 20% ต่อปี ทั้งนี้ราคาหุ้นที่มี upside เพิ่มจากการปรับประมาณการมูลค่าเหมาะสมใหม่เป็น 12.70 บาท อีกทั้งยัง laggard กว่ากลุ่มค้าปลีก 7% ทำให้ HMPRO มีความน่าสนใจลงทุน เราจึงปรับเพิ่มคำแนะ เป็น “ซื้อ”

>> ผลประกอบการปี 54 ดีกว่า 8%

HMPRO ประกาศผลประกอบการปี 54 มีกำไรสุทธิ 2,005 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 22% จากปี 53 ดีกว่าคาด 8% เนื่องจากมีอัตรากำไรขั้นต้น และรายรับอื่นดีกว่าคาด (รายรับอื่นส่วนใหญ่เป็นรายได้ค่าโฆษณา และส่งเสริมการขาย) สำหรับใน 4Q/54 ผลประกอบการของ HMPRO โดนผลกระทบน้ำท่วมน้อยกว่าที่เราคาดไว้มาก มีกำไรสุทธิ 618 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 15% Y-O-Y และ 23% Q-O-Q กลายเป็นไตรมาสดีสุดของปี นอกจากนี้ บริษัท ประกาศจ่ายเงินปันผลปี 54 หุ้นละ 0.15 บาท (yield 1.3%) จะขึ้น XD วันที่ 17 เม.ย.55 กำหนดจ่ายเงินปันผลวันที่ 27 เม.ย.55

>> ปรับเพิ่มประมาณการปี 55-56

ในปีนี้บริษัทยังคงเป้าหมายขยายสาขาเพิ่ม 8 แห่ง มากกว่าแผนขยายสาขาปกติเฉลี่ย 4 สาขา ต่อปี เพื่อผลักดันการเติบโตผ่านตลาด Second tire ในจังหวัดหัวเมืองสำคัญ และมีโอกาสเติบโตสูงจากการแข่งขันยังไม่รุนแรง เรามองว่าการเดินหน้าเชิงรุกตลาดในภาวะเศรษฐกิจชะลอตัว จะเป็นโอกาสต่อยอดส่วนแบ่งตลาด (Market share) ของ HMPRO จากคู่แข่งในตลาด Home Improvement ประกอบกับปีนี้ HMPRO จะได้ประโยชน์จากตลาดซ่อมบ้านหลังน้ำลด เราปรับเพิ่มประมาณการปี 55 และ 56 จากเดิม 4% และ 8% ตามลำดับ สะท้อนอัตราการเติบโตของกำไรสุทธิปี 55-56 เฉลี่ย 20% ต่อปี สูงกว่าประมาณการเดิมที่มีอัตราการเติบโตเฉลี่ย 17% ต่อปี คาดว่าผลประกอบการปี 55 จะมีกำไรสุทธิ 2,370 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 18% Y-O-Y

>> แนะนำ “ซื้อ” มี upside เพิ่ม

แนวโน้มเศรษฐกิจไทยปีนี้ คาดว่าจะหดตัวแรงจากปี 54 และการเปิดตัว IKEA เมื่อปลายปี 54 ทำให้ตลาดกังวลจะเป็นความเสี่ยงต่อการเติบโตของ HMPRO ทั้งนี้เรามองว่า HMPRO ยังมีความได้เปรียบด้านช่องทางจำหน่ายเข้าถึงผู้บริโภคมากกว่า จากจำนวนสาขากระจายตัวครอบคลุมกรุงเทพฯ-ปริมณฑล รวมทั้งเคยพิสูจน์ให้เห็นว่าการจำหน่ายสินค้า Non food ไม่เป็นอุปสรรคต่อการเติบโตในช่วงเศรษฐกิจขาลงช่วงปี 51-52 เรายังมีมุมมอง “บวก” ต่อการเติบโตต่อเนื่องของผลประกอบการในอนาคต โดยปีนี้คาดว่าจะมีโมเมนตัมบวกจากตลาดซ่อมบ้านหนุนการเติบโต เรามองว่าราคาหุ้นที่มี upside เพิ่มจากมูลค่าเหมาะสมใหม่ที่ 12.70 บาท จากเดิม12.20 บาท (DCF WACC 8%) และราคาหุ้นปรับตัว laggard กว่ากลุ่มค้าปลีก 7% ทำให้ HMPRO มีความน่าสนใจลงทุน เพิ่มคำแนะนำจาก “ถือ” เมื่ออ่อนตัว เป็น “ซื้อ”